专题：结构性牛市步入下半场 聚焦订单与供需瓶颈
◎记者 汪友若
过去一周，A股市场震荡回调，主要宽基指数普遍下跌。与此同时，美国5月非农就业数据大超预期，市场上调美联储年内加息概率，6月5日纳斯达克指数单日大跌4.18%。对此，近期券商策略展望报告认为，科技板块前期累计涨幅较大、海外主要央行货币政策存在不确定性、全球市场风险偏好有所收敛等多重因素共同造成了本轮市场调整。但拉长时间周期看，当前市场尚不具备成长风格全面转向价值风格的基础，科技成长仍是下半年行情的核心主线。
美股“黑色星期五”扰动或偏情绪面
6月5日美股上演“黑色星期五”，科技股遭遇大面积调整。对此，兴业证券分析认为，本次美股调整的触发原因在于部分龙头股业绩不及预期，以及美国强劲的非农数据推升流动性紧缩预期。此次美股调整，更多在于此前拥挤的交易需要借利空进行一轮结构上的再平衡，而非行情核心逻辑发生变化引发的系统性风险，对A股的扰动也将会更偏情绪面。
光大证券同样认为，6月5日的美股科技股下跌主要与宏观因素有关，而非产业基本面因素。受美股科技股下跌影响，A股市场风险偏好可能会有所下行，前期交易较热门的科技板块或面临再平衡压力，但市场大方向仍然向上。
中泰证券判断，费城半导体指数暴跌对A股算力链或形成短期情绪压制，但A股科技板块的核心独立运行逻辑并未改变。从本轮行情的驱动因素来看，A股上涨行情是中国科创投资成果兑现、AI产业快速发展带来的产业行情。目前来看，A股科技板块的独立支撑因素依然坚实。
AI赛道仍是下半年核心主线
拉长时间周期来看，近期密集发布的券商中期策略显示，AI赛道仍是核心主线，各机构普遍看好其下半年表现。
开源证券在中期策略中判断，科技与安全仍是未来市场最核心主线。当前市场已进入上涨行情第三阶段，在这一阶段，主导市场定价的核心力量已从风险偏好修复、资产重估，转为盈利兑现与结构分化，市场更青睐利润持续增长、分配加速的优质标的。因此，开源证券建议下半年重点关注四大方向：首先是AI科技领域，包括算力、先进封装、半导体设备、大模型等；其次是有色金属、化工石化等周期弹性板块；再其次是消费领域，建议聚焦纺服、餐饮、旅游等预期差机会；最后是高股息板块，建议关注城商行、医药、公用事业等。
华泰证券在中期策略中同样看重科技赛道。华泰证券表示，偏股型基金对科技板块的抱团已经持续较长时间，但参考“基金配置时钟”框架，科技板块仓位和股价仍有继续上行的空间。
持续关注科技产业景气线索
券商策略报告形成的一致共识是，决定科技行情中期趋势的还是产业景气本身的变化，建议投资者在行情颠簸期密集关注产业景气度的边际变化。
中国银河证券表示，行业景气预期仍是板块轮动的关键线索。此前，美股企业博通在最新财报中对AI收入的业绩指引不及市场预期，直接引发美股半导体、AI算力龙头回落。后续投资者须重点跟踪产业景气与盈利增长的持续性。
东吴证券则表示，美联储加息预期并非科技行情见顶的充分条件，目前AI产业趋势没有放缓的信号，且一旦积极的信号出现，资金的定价会非常迅速。这也意味着，短期因流动性、风险偏好逆风带来的调整很可能是“假摔”，建议投资者高度关注产业层面AI商业化能力进展。
广发证券分析称，科技行情会不会终结取决于AI产业周期，货币流动性起到的只是“锦上添花”的作用，盈利和产业趋势仍然是驱动股价的最核心因素。广发证券提示，6月底起，A股半年报预告、美股半年报、A股半年报的披露窗口期将依次展开，海外算力板块经历调整后，可能再次迎来布局机会。
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责任编辑：杨赐
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